工字钢需求仍可期待

          工字钢转弱或助推铁水减产：近期华东生产亏损连续扩大，上周电炉废钢日耗已经出现大幅回落，而钢厂到货量尚可，钢厂废钢库存持续累积，目前已经超过去年同期。从去年谷电生产的产量水平来看，电炉废钢日耗量仍有下降空间，电炉钢减产将导致废钢基本面进一步转弱。且废钢-铁水价差已处于相对低位，如后期废钢价格松动下跌，则废钢对铁水的保护作用将进一步减弱、甚至对铁水产生替代。因此废钢端的负反馈或将助推铁水主动减产。

    限产与主动减产共振：进入7月以来，徐州、唐山高炉的停限产正在逐步发酵，我们预估后期日均将影响3-4万吨铁水产量。限产已经先行，如果主动减产进一步跟随，则日均铁水产量将出现较为明显的阶段性回落。则成材供给将有所收紧，而原料需求将受到打压，减产将成为成材相对原料走强的驱动因素。由于铁矿自身供给出现边际恢复，供需格局相较于焦炭更为宽松，因此铁矿在原料中也处于相对弱势，我们建议选择工字钢作为做多成材/原料比值的标的。

        近期的工字钢需求的转弱，最主要的触发因素是华东、华南大面积强降雨对建筑业施工形成压制，叠加部分基建项目年中资金偏紧导致工程进度放缓。虽然我们基于对地产用钢强度传导和赶工节奏的判断，认为下半年的钢材需求增速大概率不会持续超过上半年峰值水平。但我们也认同旺季需求会在一定程度上有所恢复：一方面今年淡季因素较往年更强，雨季结束后施工需求将有所好转；另一方面，今年基建资金、项目均较为充裕，5月地方政府专项债发行放量、7月投向基建的特别国债将逐步发行，年中阶段性资金偏紧的情况将有所缓解，且上半年开工的基建项目下半年将逐步进入用钢高峰，因此我们认为基建端用钢仍将有二度发力。整体来看，下半年建材需求虽存有一定隐忧，但在信用宽松、基建发力背景下，旺季需求仍存可期待空间。供应恢复使得工字钢港口库存有望持续回升，供需格局转弱，而工字钢旺季需求仍可期待，也为做比提供了逻辑支撑。